上市公司股权激励、大股东制衡与并购溢价

并购重组已成为企业发挥优化资源配置、价值发现等功能的重要手段.以2008年至2018年上市公司重大资产重组事件作为研究对象,实证分析股权激励能否提高并购溢价.研究发现:(1)存在股权激励时,公司并购所支付的并购溢价显著更高.(2)股权激励对并购溢价的显著加强作用主要存在于大股东制衡较低的情况下,大股东制衡较高的情况下不...     

“回购新政”背景下上市公司股份回购动因研究

2018年股份回购新政的实施推动了我国资本市场“回购潮”的到来。运用2007—2020年沪深A股上市公司样本数据，实证检验了股份回购背后的真正动因。研究发现，公司进行股份回购的动因具有多元性，降低大股东股权质押风险、提升公司股价、实施股权激励、运用公司闲置资金以降低委托代理成本为其主要动因。研究结论为我国资本市场投资者更深层次地理解股份回购的动因以及政府监管部门的监管提供经验证据。     

我国寿险营销制度的弊端与改革路径

通过研究我国寿险公司基于KPI指标下的“基本法”营销制度，发现寿险公司在高速发展中忽视了顾客和员工的利益而产生了众多弊端；同时探讨了基于寿险市场可持续发展为目标的现行营销制度的改革路径，建议政府采取金融约束政策应用于保险专业代理机构等中介机构领域，并通过“租金效应”和“激励作用”来有效解决信息不完全问题，为规范市场秩序，重塑行业信心和探索混业经营的可行之路提供现实依据和理论方向。     

债权人在公司治理中的作用及其作用机制分析

利用融资结构理论和利益相关者理论分析了债权人在公司治理中的作用及其作用机制.从融资结构理论方面来说,债权人能起到降低股东与经营管理者之间的代理成本的作用;从利益相关者理论方面来说,债权人特别是当其对公司的融资额足够大时,它就有足够的介入公司治理的优势和动力.债权人之所以能在公司治理中发挥作用,是因为债权融资也会产生代理成本,债权人为保护自身利益,必须采取措施尽可能地减少代理成本,从而形成一套作用于公司治理的机制.     

“营改增”与企业成本粘性——基于中国上市公司的实证研究

以我国全面"营改增"的实施及对企业收入、费用及业务范围等方面的影响为切入点,分析检验"营改增"通过影响企业调整成本、代理问题对企业成本粘性的作用。结果发现,"营改增"政策能够抑制企业成本粘性。进一步的检验发现,"营改增"对成本粘性的抑制作用在议价能力不同的企业中无显著差异,在公司收入持续下降时亦无显著变化,而在企业债务约束强度较低和机构投资者持股比例较低的情况下抑制作用更强。说明"营改增"是通过影响管理者代理问题降低了成本粘性;没有证据表明"营改增"通过影响调整成本和管理层乐观预期而降低成本粘性。将"营改增"的政策效应研究拓展至企业成本与资源配置层面,揭示了"营改增"在成本管理方面的积极作用。     

私募股权基金税法问题研究

中国资本市场的发展越来越引人注目，而私募股权基金又是其中非常重要的一块。随着公司法和合伙企业法的修改，私募股权基金的法律障碍逐渐扫清，但是相关的配套措施尤其是税法问题仍然存在。文章从组织形式的角度，对私募股权基金的所得税问题集中探讨，主要从公司还是合伙的角度来进行税法的分析；另外一个角度是从私募股权基金投资的退出形式，即从IPO、股权转让、清算三种主要的退出方式来分析和比较其中的税法问题以及如何节税的问题。通过两个角度的税法研究，对于实务中的私募股权基金税法问题有着一定的实践意义。对于学术研究也是一种补充。     

论国有控股公司治理结构的完善

国企改革已走过了10多年的历程,在总结本国经验和借鉴外国经验的基础上,国有控股公司的治理结构日益完善,如国有控股公司治理方面的法制建设逐步健全、大部分国有控股公司已经建立了内部分权控制和外部约束监督机制相结合的治理结构.但还是存在着许多不足的地方,如<公司法>所构建的国有控股公司治理结构主体范围过窄、国有控股公司董事会、监事会制度不完全适应现在国有控股公司的治理结构、对国有控股公司经营者缺乏有效的激励约束机制,等等.要进一步完善国有控股公司的治理结构,应该从以下几个方面入手:一是完善董事会、独立董事、监事会制度;二是完善对经营者的激励和约束机制;三是建立公司外部治理与内部治理互动的机制;四是重视员工在国有控股公司治理结构中的作用;五是要以股权分置改革为契机,推动上市国有控股公司完善治理结构.     

公司治理、机构投资者与股价

基于A股上市公司2012～2017年的数据,分析上市公司的公司治理与股价之间的关系。研究结果表明:(1)第一大股东持股比例越高股价越高,两权分离度与股价呈负相关关系;董事长不兼任CEO的公司股价较高。总体来看,高质量的公司治理对股价具有显著的促进作用,并且这种促进作用在国有企业中更加明显。(2)独立机构投资者持股比例与股价存在显著正相关关系。进一步研究发现,在国有企业中,机构投资者对股价的促进作用更加明显。因此上市公司需要通过增加控股股东的现金流权、降低超额控制权、提高股权制衡度来平衡股东之间的利益关系,并注重发挥机构投资者的治理作用。     

现行军用飞机定价模式的不合理性研究

针对现行的“定价成本＋利润（5％的定价成本）”的军用飞机的价格定价模式，从虚造成本随性能同时增长的准则，导致军机价格居高不下，抑制技术创新与改造、削弱代理方综合实力，埋没军机无形价值，造成比价关系误区等6个方面，对其所存在的弊端进行了分析研究。     

高湍流度畸变流场的模拟

应用“双板结构”模拟板成功地模拟了高湍流度畸变流场。模拟结果表明:板间距离增加将使板后流场平均总压恢复系数下降;第二块板有改变稳态畸变值和调整畸变图谱的作用。由此得到“双板结构”模拟板模拟高湍流度畸变流场的设计原则:第~块板应以宽板为主,以产生高湍流度畸变流场;第二块板起调整图谱,改变畸变值的作用。实验还表明“双板结构”模拟板畸变特性随Ma数的变化与“单板结构”明显不同。     

湖北航空销售市场的调查与思考

航空销售市场的管理和规范问题,是困扰我们多年的一个老问题,也是政府管理中的一个难点,今年上半年,我们对湖北地区民航机票销售及销售代理情况进行了比较全面的调查。目前存在的问题调查中发现销售市场的主要问题有:一是无证经营机票的销售点增多。近几年办理正规机票销售代理,因对设施设备的要求提高,交付抵押金和办理证照等成本偏高,虽然本地客流量连年增加,但正式挂牌销售机票的代理人并没有增加。一些销售人为了增加机票销售量,扩张自己的市场份额而私自发展分设机构,这就是所谓的“第二代”、“第三代”代理人。给市场规范管理、保证…     

“国家分配论”与国有资本独立营运——与彭韶兵教授商榷

在计划经济体制向社会主义市场经济体制转轨过程中，有些学者对“国家分配论”提出种种“质疑”。我国经济改革和经济建设的现实，迫切要求我们对这些疑问做出科学的回答。彭韶兵教授发表在《四川财政》1999年第2期上的“‘国家分配论’与国有资本独立营运”，就是一篇质疑“国家分配论”的文章。笔者认真拜读了这篇文章，并对彭韶兵教授的观点进行了分析和批判，在此提出，以求商榷。     

西飞公司降低采购成本

按现代经济理论，原材料的采购被称为是除生产与销售之外的“第三利润源泉”。由此可见，采购工作的好坏直接关系到企业经济效益的高低。西飞集团公司进口器材处负责全公司所有进口原材料的采购工作，可以说责任重大。 今年初，进口器材处制订了一系列措施加强内部管理，控制采购成本，收到了很好的效果。首先，他们从内部管理存在的岗位设置不合理等问题开刀。成立了调度室，由专人负责与公司各生产单位的业务协调，解决现场问题；将库房管理室 10余名职工根据业务需要进行重新调整，做到人尽其用；向全体职工提出“绝不能让材料供应拖生…     

国有企业法人治理难题:谁来"监督监督者"

我国国有企业建立现代企业制度的改革初见成效，但国有企业的“代理问题”并未根本解决。由于国有企业存在“多重代理”关系，导致国有企业“监督监督者”的机制难以建立。在分析一般企业制度中“监督者”和“监督者的监督者”机制的基础上，论证了国有企业在这方面的难题。国有企业不能照搬西方的企业制度，建立形式上的法人治理结构，而应在完善其他相关制度的前提下，对现有国有企业分类管理，将其在量上减少到必要的限度；治理机制上借鉴德、日经验，构造适合中国国情的“民主管理”机制，让劳动者介入企业的监督管理，成为“监督者的监督者”之一。     

中国一航2006年度十大新闻

一、“太行”航空发动机通过技术定型审查 2006年初，我国自行研制的第一台大推力涡轮风扇发动机“太行”通过技术定型审查，标志着我国在自主研制航空发动机方面实现了从中等推力到大推力的跨越；从涡喷发动机到涡扇发动机的跨越；从第二代发动机到第三代发动机的跨越。对我国国防工业和国防现代化建设有着深远的历史意义。     

军用飞机采办中过程质量监控的探讨

阐述了在军用飞机采办中过程质量监控体系的发展与作用；结合某型飞机的研制实践，系统地总结了质量监控的成功经验；并针对需要继续研究的目标和内容进行了探讨。军用飞机采办，是军队按照国防需求 提出军品要求，在军方的参与下由工业部门进行论证、设计，军方以合同形式向军机生产企业预先约定研制和购买，以全寿命管理的形式实施质量监控和经费支付，保证部队能够及时装备高质量飞机的过程。其所涉及的范畴主要有委托代理机制、全过程质量监控、成本比价关系等三个方面。 军机采办全过程质量监控体系，是指树立“全寿命管理”的思想，创…     

罗罗对“专利诉讼”的巧妙运用

罗罗在出售IAE公司股权之前曾对普惠提起诉讼，起诉的真正原因或许只有罗罗自己知道。但是从该公司前前后后一系列反应和最终结果来看，罗罗无疑是这场“战斗”的胜利者，它将专利诉讼与企业发展战略、技术研制策略、竞争战略等巧妙结合在一起，取得了公司利益最大化。此案例值得商界和知识产权学界进一步学习和研究。     

天高云淡,望断南飞雁 从“运10”的夭折谈起(二)

（上接７４期） “三步走战略”的失败— 中国航空工业的后盾不在美欧 进入９０年代，航空部制订了通过国际合作发展航空事业的“三步走计划”。第一步是部分制造和装配ＭＤ８０／９０系列，由麦道公司提供技术；第二步是与国外合作，联合研制１００座级客机，约在２００５年投产；第三步是自行设计、制造１８０座级客机．２０１０年实现投产──十分不幸的是，到１９９８年秋季，这些目标全部落空。 从８０年代起，中国的民航运输超常发展，干线飞机需求迅速增加．引起世界航空列强的垂涎和对于中国市场的激烈争夺。我国的对外合作方案如能…     

美国联合包裹(UPS)公司速递大熊猫

１１月５日清晨，ＵＰＳ公司把对大熊猫“九九”和‘哗华”从北京空运至美国佐治亚洲的亚特兰大巾，这也是美国ＵＰＳ公司的匕机一一６航中国。自１９８８年与中国外运集团开始建立代理业务台作关系，目前通过ＵＰＳ在北京的合资企业，利用上海和Ｊ”仆；力。事处以及中外运的仆务网络向中国１０８个市要城市的客户提供同际快递ｌ务百接覆盖范围扩人至北京、＿上海、广州、大连、成都和叫安奖二十一个城市。１９９９年，１０月２８口，ＵＰＳ④美国交通部提交了要求取得中国的航空运营权的申请。此申请标志着该公司开始正式角逐Ｈ前为一家美…     

基于概率滑行时间的航空器离场推出柔性控制

航班离场过程动态多变且高度随机，滑出时间不确定性导致推出时间难以科学配置。为此，研究基于概率滑行时间的航空器离场推出柔性控制问题。首先，采用随机森林回归和核密度估计方法，建立了基于机器学习的概率滑行时间预测模型、超参数调节策略及概率预测性能评价指标体系；然后，引入固定缓冲区概念，提出了离场航空器“推出时刻”柔性控制方法，明确了缓冲区长度对准时到达跑道头概率的作用特性；最后，应用随机规划中的机会约束理论，提出了离场航空器“推出时隙”柔性控制方法，设计了满足机会约束的可行推出时间范围界定规则。实验结果表明：所提方法可对离场航空器概率滑行时间进行科学预测，有效实现传统推出时间刚性控制向多视角柔性控制的灵活转化，可为增强机场离场管制的可预测性和灵活性提供理论方法支撑。